正元转债370645申购价值一览

可转债重要发行条款

(1)发行期限：6年

(2)票面利率：0.5，0.7，1.2，1.8，2.2，2.5(合计8..9%)

(3)信用评级：A+

(4)向下修正条款：15/30 85%

(5)到期赎回价：115

(6)强赎条款触发条件：转股期 15/30 130%

(7)回售条款触发条件：30/30 70%。募集资金用途发生改变

正股基本面

股权分散的自然人控股公司，大股东质押比例较高。截至2019年三季度末，公司第一大股东杭州正元企业管理咨询有限公司持有公司28.96%的股权，为公司的控股股东，陈坚通过杭州正元控制公司28.96%的股权，其妻子李琳直接持有公司2.91%的股权，为陈坚的一致行动人，陈坚合计控制公司31.87%股份，系公司实际控制人。质押方面，公司控股股东质押18.04%的股权、占其持有股权比例的63.2%，实控人的妻子李琳质押了其持有的全部股权，大股东质押比例较高。

公司以智慧一卡通为基础，积极拓展智慧校园、智慧园区与行业智能化建设及运维服务，为学校、政府、企事业单位等提供智慧化整体解决方案。由于一卡通业务与电信运营商、银行等合作的特有经营模式，公司客户主要为银行、中国电信与中国移动等运营商、学校、其他企事业单位等，最终用户主要为学校。

从公司的收入结构来看，2019年上半年公司收入2.36亿元，其中系统建设收入1.91亿元、占比80.95%，为公司最重要的收入来源，近年来系统建设收入占比稳定在80%左右;运营和服务的收入2782.51万元，占比1.79%，近年来运营和服务的收入占比保持较快上升速度。

分客户类型来看，2019年上半年公司来自学校的收入1.44亿元、占比收入60.84%，其他企事业单位收入占比39.16%，近年来公司来自于学校客户的收入占比逐年上升。

毛利率相对平稳。过去几年来，公司综合毛利率均在40%左右，由于系统建设收入占比较高，因此公司毛利率基本与系统建设业务毛利率相当。2019年上半年，由于公司系统建设中系统软件销售收入占比增加、因此系统建设业务整体毛利率增加。整体来看，公司综合毛利率较为稳定，且随着高毛利的运营和服务的收入占比提升，公司未来毛利率有或有一定提升。

近年来公司利润呈现波动。虽然过去公司的收入呈现相对较快的增长，但是从公司的利润表现来看，却与公司持续增长的收入相背离，究其原因，主要为公司过去的销售费用与研发费用增长较快，对公司利润形成侵蚀。同时公司销售净利率与ROE均呈现逐年下降的趋势，盈利能力的下降导致公司的利润处于波动中，并未出现明显增长。

智慧一卡通未来空间较大。目前，校园一卡通在二类、三类本科院校和专科院校正处于建设的高峰期;其二中西部地区普通高校的一卡通系统普及率相对较低;其三初等、中等院校未来将成为校园一卡通重点建设对象，纵向来说仍有一定空间。此外随着5G网络的建设与全社会的信息化，校园信息化、数字校园、智慧校园建设也将加速，助力一卡通行业发展。企事业单位方面，随着企业智能化建设的推进以及以物联网、手机一卡通为代表的新技术、新解决方案更广泛、更深入的应用，基于国内庞大的企事业数量，未来企事业一卡通市场空间巨大。

公司在校园一卡通市场中份额领先。在一卡通应用最早、发展最快、功能最全的校园一卡通领域，多年的市场竞争淘汰了大多数中小一卡通厂商，市场集中度相对较高。除本公司外，目前国内从事校园一卡通业务的企业主要还包括新开普、新中新、广东智慧、宝石金卡等。根据中商情报网数据显示，公司与新开普、新中新市场份额相对领先。

公司凭借强大研发投入提升服务能力，由单一的方案提供商转型为平台服务提供商。公司此次募投项目之一用于校园IoE综合服务平台研发及产业化项目，将学校原有的各个系统进行集成，提升公司服务的能力。此外公司的智慧易联洗衣生活服务平台升级建设项目将在学校洗衣房引入具有洗衣、消毒、烘干等功能的一体化机器设备，并在洗衣设备中添加可用于后台精准管控的智联模块，并助力公司向平台服务商转型。

申购单账户中签预测及资金安排(单账户1000)

(1)假设原始股东配售率在60%-80%，网上折算顶格申购人数在400万-430万之间。单账户顶格申购正元转债(370645)预计中0.01-0.03签，单账户需要准备1000元。

(2)极低可能出现单账户多签的情况，申购时合理选择申购数量，避免出现所有流动资金被锁死的情况出现，申购后缴款不足还会被计算违约1次，影响未来新股和转债申购。

(3)单账户多签会加大收益，但是也会加大出现不利情况的亏损。

特别风险提示：

(1)正元转债(申购代码370645)网上，网上单账户满额申购预期中0.01-0.03签，单账户需1000元。

(2)对于申购选择，风险控制应放在第一的位置。对申购收益影响最大的因素——正股，在申购到上市期间的股价变化，是所有影响因素中最不可预测和控制的因素，单支转债最终的收益具有相当的运气成分，一定要根据自己的投资策略，风险收益预期，资金状况，理性作出申购选择。