休闲食品的龙头——盐津铺子

今天的市场在触底之后，借助券商发力翻红，截止尾盘站上2900，但也表明金融股不动，指数也就下滑，而且，金融股的动作也没有形成合力。钢铁已经连续异动两天，主要受库存产能大幅度下降，以及涨价因素影响带动，未来若持续涨价，相关个股值得期待。同样涨价逻辑的还有油气板块，冬季的到来，天然气的需求放量，各地相继提价，燃油主要受第十三次提价的影响上涨，我们本月初也推荐过相关公司：杰瑞股份也在今日涨停。由于未来行情相对来说并不乐观，我们今天精选了一支可选消费的个股来进行研究，这股就是：盐津铺子。

盐津铺子主要从事零食的生产、研发及销售。公司是国内唯一一家全品类布局的零食企业，是国内食品加工领域、休闲食品领域的龙头企业，公司创建了产学研深度融合的技术创新体系和“实验工厂”机制，可第一时间满足消费者的多种需求。

就休闲食品行业，作为在主食之外，在闲暇、休息时吃的食品，品种多样，有着强调消费场景、满足多维度需求的特点。据中商产业研究院推算，休闲零食市场包含一切“少量方便包装食品”，市场规模在2017年已超9000亿，增速保持在11-12%左右，预计目前市场规模已超万亿，预计到2020年行业市场规模将接近2万亿。同时，在消费升级的背景下，消费者对于休闲零食的要求也越来越高，我国休闲食品正逐步向健康化、高端化升级，休闲零食行业整体价格也随之稳定提升。我们认为中国休闲零食行业仍将继续保持稳健较快增长。目前。国内休闲零食品牌商相继上市，品牌化集中正在逐步推进，相关品牌的知名度进一步提升，资本实力也将进一步得到加强，未来我国休闲零食的行业集中将进一步加速，知名品牌有望受益。

就盐津铺子而言，公司是小品类休闲零食中唯一一家全产业链布局的多品牌、多品类的企业。通过“实验工厂”的模式，应对市场的新需求，公司可以快速启动新品开发，短期内完成小批量生产后投放市场，市场反应良好的产品即开始大规模的生产和推广。“实验工厂”为公司节约了成本，减少了新品上市后的销售风险，强化了公司打造爆款的能力。同时公司通过线上线下渠道融合销售，实现了应对各类消费者的需求，尽可能的提高了公司产品的销售额。未来随着市场规模的不断扩大，公司有望率先受益。

我们认为随着产能利用率爬坡带来新产品毛利率的提升，以及高毛利新产品占比的不断提升和渠道的结构优化，公司利润增长在2019年迎来拐点向上，并且未来3年公司的盈利能力将继续提升，利润增速将持续超过收入增速。

我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.20亿元、1.82亿元、2.68亿元，对应每股收益为0.93元、1.42元、2.09元，当前股价对应2019-2021年市盈率为40.3倍、26.6倍、18.0倍，其对应合理估值的股价应为46---48元附近。

未来影响公司业绩的主要因素在于公司处于新爆品快速放量期和渠道的全国扩张期，存在新产品放量不及预期以及渠道在全国范围内扩张受阻的风险；休闲零食行业目前处于品牌化集中的发展过程中，行业发展会受到经济大幅下行、居民收入锐减、消费降级等风险因素的影响。