中欧EMBA的财务教师丁远博士的实操经验：选股七原则

　　丁远博士,中欧EMBA的财务教师,在EMBA中教财务分析,05年时,有朋友和学生建议他按照他的分析办法来进行实验,于是他制定了7个选股原则。

选股七原则：

　　1、其他应收款/总资产<10%

　　2、收到的其他与经营活动有关的现金/经营活动产生的现金流入小计<10%

　　3、支付的其他与投资活动有关的现金/投资活动现金流出小计<10%

　　4、营业外收入/销售收入<10%

　　5、经营活动产生的现金净额>0

　　6、连续3年ROA>7%(我的理解：对于负债率为30%的公司而言,意味着ROE>10%,而中国的上市公司负债率一般都大于30%,这意味着一般情况下选择的公司的ROE都大于10%)

　　7、市盈率<20

　　2007年5月23日对规则的调整

　　6、最近一年的ROA〉7%,且过去三年高速成长的公司也在选择范围内。

　　7、市盈率调整为小于23。动态市盈率>40抛出(剔除了非经常性损益,动态市盈率的简单计算方法：如果知道07年一季度的净利润,那么07年动态市盈率=价格/(扣除非经常性损益后的一季度净利润*4))

　　按照这个规则实施以来,从07年1月份到8月末,他的股票组合跑赢了沪深300指数和最出色的公墓基金 华夏大盘精选。

看看丁远博士投资H股的逻辑：

　　1、选取的市盈率低于18。

　　2、选取的公司的主要经营业务在大陆地区,同样享受大陆地区的经济高增长和工业化、城市化、人口红利之类。

　　3、选取的公司一般没有A股,也没有发行A股的预期,未被炒作。

　　1和3至少保证了价值的相对低估。

　　选出的样本作为一个组合来看：

　　可以看作是一堆选出的样本公司组成的股票市场,未来整体可预期较高速度的增长(2),市盈率不超过18(1),你认为这样的股票市场整体价值是否被低估了?

　　唯一不确定的就是参与者的资金成本。

　　其实丁教授的做法主要在于其“选股7准则”,简单的分析一下,前5条主要是为了保证1)公司核心和利润来源集中在其主要业务2)公司财务造假的可能性小;第六条保证了公司盈利能力不错,第七条保证了相对估值偏低(对于一只股票而言不准确,但对于一大篮子股票而言成立)。

　　我好奇的是为何这种策略成功了,坦率地说我怀疑这种策略的长期可行性(我不怀疑他这种策略长期而言的收益率满意度,而是怀疑这种策略长期超越市场指数的可能性,因为其本质上只是不断挑选低市盈率的盈利能力不错的公司组合的策略),目前我暂时认为这种策略成功的原因在于市场资金太多,导致市场整体市盈率不断提高的情况下,丁教授选出的这部分低市盈率股票整体涨幅可观。

　　可以进一步观察这种策略的可行性。另丁教授的H股投资策略应该适合保守型的长期投资者(不一定超越指数,却可以取得不错的长期收益率)。