拓普集团(601689)：启动20亿非公开发行助力轻量化发展

拓普集团(601689)：启动20亿非公开发行助力轻量化发展

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-05-19

　　投资要点

　　事件要点：5 月18 日，公司公告，拟定增募资不超过20 亿元，用于汽车轻量化底盘系统项目。

　　顺应汽车轻量化，完善业务和产能布局

　　轻量化已成为国家重要战略，《中国制造2025》强调支持轻量化的工程化和产业化能力，在《节能与新能源汽车技术路线图》也提出到2030 年车辆整备质量较2015 年减重35%，单车用铝量提升至350kg，单车用镁量达到45kg，碳纤维使用量占车重5%。汽车底盘系统轻量化是汽车轻量化进程的重要一环。公司拟定增募资不超过20 亿元，用于在杭州湾、湘潭市两地建设轻量化汽车底盘系统生产线，项目建成后，可进一步完善公司轻量化业务在华东和华中地区战略布局，利于拓展和维护当地优质整车客户，有效降低产品的生产和运输成本，更好为当地客户服务，增强客户粘性。

　　轻量化底盘项目两地投建，巩固市场地位

　　轻量化底盘系统项目两地投建，公司可进一步发挥规模、市场和技术优势，提高汽车轻量化底盘核心零部件的竞争力，巩固公司市场地位。1)杭州湾二期模块项目拟在杭州湾新建汽车轻量化底盘系统模块生产基地。项目总投资额为12.26 亿元，项目建成后可新增年产70 万套轻量化副车架、70 万套轻量化悬挂系统和70 万套轻合金转向节，共计210万套轻量化底盘系统模块产品。项目建设期18 个月，公司预计本项目达产年营业收入14.34 亿元，净利润2.05 亿元，项目投资财务内部收益率(税后)20.24%。2)湖南工厂模块项目拟在湘潭市新建汽车轻量化底盘系统模块生产基地，项目总投资为13.65 亿元，项目建成后可新增年产90 万套轻量化副车架、90 万套轻量化悬挂系统和90 万套轻合金转向节产品，共计270 万套轻量化底盘系统模块产品。项目建设期18个月，公司预计本项目达产年营业收入16.46 亿元，净利润1.80 亿元，项目投资财务内部收益率(税后)16.44%。

　　盈利预测与投资评级：拓普是汽车零部件多品类路径的典型代表，新的一轮成长有望开启。核心看点：1)新能源催化下带来轻量化业务快速增长，特斯拉客户放量成为最大亮点。2)跟随行业需求复苏传统业务业绩改善可期。我们预计2020-2022 年归母净利润6.47/8.60/11.15 亿元，同比+41.9%/+32.9%/+29.6%，PE 为37.98X/28.57X/22.05X，维持“买入”

　　评级。

　　风险提示：下游汽车需求复苏低于预期;全球疫情扩散超出预期。