捷昌驱动(603583)股票分析：逆势扩产加固护城河

捷昌驱动(603583)：逆势扩产加固护城河

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：潘贻立/李峰 日期：2020-05-11

　　事件内容

　　2020 年5 月10 日公司公告拟非公开发行不超过5325 万股，募集资金不超过15亿。其中7.26 亿用于智慧办公驱动系统升级扩建项目，2 亿用于数字化系统升级与产线智能化改造项目，2.22 亿用于捷昌全球运营中心建设项目，3.52 亿元用于补充流动资金。其中实控人胡仁昌认购金额在3000-5000 万元，认购数量不超过公司已发行股份的2%。

　　事件点评

　　智能升降桌渗透率快速提升，再扩产能加固护城河北美亚马逊、facebook 等互联网巨头正在掀起一股基于人体工程学设计理念的办公桌椅热潮;国内IT 互联网、金融银行、政府国企、高校教育等久坐密集行业颈椎病患者呈现低龄化趋势。随着人体工学理念的进一步普及以及人们对健康生活的追求，智慧办公市场的规模也在快速提升。公司与北美办公家具巨头海沃氏、Steelcase、赫曼米勒等合作也在逐步加深。本次增加95 万套智慧办公驱动系统产能，有助于增厚公司经营业绩，抢占更有利的市场位置。

　　发力欧洲线性驱动市场，完善全球化市场布局公司在全球设有子公司(德国、美国、日本、印度、马来西亚等)，正加速对海外市场的开拓。目前超过60%收入来自北美市场，作为线性驱动技术发源地的欧洲市场将成为下一步市场开拓的重点。本次募集资金将会在欧洲设立运营中心并建立本土化营销团队，在进一步提升为当地客户提供专业化服务能力的同时，能够及时从客户处得到产品的反馈信息，根据客户需求不断改进产品设计、提升产品性能、满足客户的个性化需求，从而提升公司产品的市场竞争力。

　　盈利预测及估值

　　预计2020-2022 年净利润分别4.46 亿元、5.43 亿元和7.05 亿元;扣非后净利润增速分别为35%、42%和30%，CAGR 为35%。目前股价对应的PE 为21 倍、17 倍和13 倍。考虑到新冠疫情全球扩散对公司海外业务影响存在一定的不确定性，我们给予公司0.8 倍peg，对应目标PE 为28 倍，目标价为70.28 元/股。给予买入评级。

　　股价催化剂

　　1)欧洲、北美或国内市场取得重大突破;2)中 美第二阶段谈判取得积极进展;3)国家扶植老人用品政策出台;4)季度业绩超预期。

　　风险提示

　　1)人民币兑美元汇率大幅升值;2)钢材价格持续大幅上升;3)中 美关系再度恶化导致关税税率提高 或重新申请关税豁免不成功。