蒙娜丽莎(002918)：引入碧桂园创投 B端业务将直接受益

蒙娜丽莎(002918)：引入碧桂园创投 B端业务将直接受益

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2020-05-08

　　事件：

　　公司5月6日发布非公开发行股票预案，引入碧桂园创新投资公司作为战略投资者，以18.43 元/股的价格向碧桂园创投和几位公司高管发行不超过30,385,179 股，不超过发行前总股本的30%。

　　点评：

　　募资引入现金流，为即将到来的B 端爆发式增长提供保障。2020Q1公司经营性现金流为3.03 亿元，同比下降23.68%，主要系疫情期间B端客户订单回款期延长。B 端客户基本要3-6 个月才能确认收入，账期长达1 年左右，本次非公开发行预计将募资5.6 亿元，将为公司日常经营提供充沛的现金流，有力地保障B 端客户的拓展。

　　地产巨头业务协同性强，B 端占比有望进一步扩大。碧桂园创投所属碧桂园，与公司合作多年，在国际国内的房地产开发领域拥有领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，对陶瓷、瓷砖胶等陶瓷建材和家居类产品有较大需求。2019 年，碧桂园销售面积8630.3 万平方米，销售金额7715 亿元，稳居各大房企第一因此，引入碧桂园创投后，有望发挥公司业务和碧桂园的协同效应，提高公司产品在建筑陶瓷领域的市占率，有助实现2020 年B 端占比50%的目标。

　　引入碧桂园创投，是利用B 端市场消化藤县新增产能战略的体现。藤县基地总共11 条线，目前4 条线已投产，下半年将继续投产3 条线，2021 年余下4 条线投产，届时公司产能规模预计将达到1.5-1.6 亿平方米，产能直接进入业内前三。产能急剧扩张，B 端有望迎来爆发式发展。本次募集资金净额将全额用于补充流动资金，缓解生产线建设中的资金压力。同时，引入碧桂园战投，正是加大拓展B 端市场，消化藤县新增产能战略的体现。截止目前，公司已经和73 家排名前100 的地产公司进行合作，未来将继续拓展合作的深度和广度，并将继续拓展更多B 端客户。

　　维持公司“买入”评级，6 个月目标价28.5 元。预计公司2020/2021/2022年营业收入为48.19 亿元/58.27 亿元/69.31 亿元，归母净利润分别为5.53亿元/6.99 亿元/8.64 亿元，EPS 分别为1.36 元/1.72 元/2.13 元。

　　风险提示：地产投资增速不及预期，引入战投进度不及预期。