广汽集团(601238)：集团4月销量转正 广丰表现尤为亮眼

广汽集团(601238)：集团4月销量转正 广丰表现尤为亮眼

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李恒光 日期：2020-05-08

　　事件：公司发布2020 年4 月产销快报，4 月公司汽车产销17.91 万辆和16.63 万辆，同比分别增长7.11%和6.10%，环比分别增长63.52%和50.50%。

　　公司4 月汽车销量增速转正，广汽丰田表现尤为亮眼。公司四月汽车销量16.63 万辆，同比增长6.10%，增速实现转正。分品牌来看，广汽本田4 月销量7.17 万辆，同比增长0.53%，环比增长123.16%，广本基本已经从疫情的影响中走出，并恢复至去年同期的水平;广汽丰田4 月销量6.36 万辆，同比大幅增长46.90%，表现远超行业平均水平，环比增长28.55%;广汽乘用车4 月销量2.23 万辆，同比降幅缩窄至17.00%，环比增长5.54%;广汽菲克4 月销量0.35 万辆，同比下降28.64%，环比下降29.92%;广汽三菱4 月销量0.50 万辆，同比降幅缩窄至50.03%，环比增长144.74%。

　　自主品牌静待改善，日系两田持续走强。自主方面，随着2019 年年末核心车型GS4 全新换代，广汽自主由此开启了新一轮的强产品周期，销量有望得到提振，产能利用率有望提高，盈利能力将不断改善。

　　合资方面，随着新产能的投放以及皓影、威兰达两款紧凑型SUV 车型先后上市，日系两田均迎来产能与产品的双重周期，销量有望保持稳定增长。此外，当前中国乘用车消费需求中的换购需求占比正不断提升，日系品牌在车辆可靠性以及经济性等方面的优势明显，符合换购消费者的需求，因此长期来看在换购需求占比不断提升的背景下，日系确定性较强。而且，当前本田和丰田正不断加大对中国市场的投入，尤其以丰田力度更大，随着广丰后续产能的不断扩大以及新车型的不断导入，公司产销规模有望更上一个台阶。

　　盈利预测及评级：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为83.37 亿、102.60 亿、120.95 亿，EPS 分别为0.81 元、1.00 元、1.18 元，市盈率分别为12.25 倍、9.96 倍、8.45 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。