新和成(002001)股票最新分析

新和成(002001)：业绩超预期 继续看好饲料添加剂行业高景气

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：肖亚平/裘孝锋 日期：2020-04-13

　　事件：公司2020 年4 月11 日发布2020 年一季报业绩预告，公司业绩预增，预计净利润约8.68 亿元-9.70 亿元，同比上年增长70%-90%。

　　点评：1. 一季度业绩超预期。2020 年一季度业绩大增，主要与公司主要产品维生素A、E、生物素等产品销售价格与销售数量较上年同期增长相关。养殖业对饲料需求刚性，当期需求具有持续性，不存在需求推后。公共卫生事件对饲料产业链需求的影响有限，饲料添加剂需求稳定。春节后，海外市场担忧国内企业复工和物流等影响，加大维生素采购量。近期，由于海外疫情的蔓延，德国瑞士等地开启最高疫情防控措施，国外企业维生素A 和E 产能下滑，海外市场对维生素的需求量上升。按照Wind 数据，维生素E 20 年第一季度均价60.17 元/千克，同比上年上涨51%;生物素20 年第一季度均价257.05 元/千克，同比上年上涨373%。

　　2. 维生素E、A、D3 等产品价格有望继续维持强势。能特科技与DSM 的行业整合对维生素E 行业格局影响深远，受疫情影响，能特改造完成时间预计延后，欧洲疫情影响下，DSM 和BASF 产能受限，维生素E 全球供给收紧，公司拥有2 万吨维生素E 油产能，三甲基氢醌自产，具有成本优势，价格有望维持强势。BASF 今年下半年维生素A 生产线停产改造，同样受欧洲疫情影响，维生素A 和D3 供给收缩，两者价格有望维持高位。

　　3. 成长仍是主旋律。公司黑龙江基地的维生素C 和辅酶Q10 进入试生产阶段，逐步贡献利润，发酵类维生素继续建设，有望实现维生素单体全品类覆盖。蛋氨酸二期10 万吨项目有望今年上半年试生产。香精香料新产品陆续投放，新材料项目持续推进。上述新项目将构成公司未来重要增量。

　　盈利预测与投资评级：维生素E 开启新一轮景气周期，维生素A 价格处于高位，海外维生素产能受疫情影响开工率偏低，维生素A 和E 价格有望持续向好，我们上调20-21 年业绩预测，预计公司20-21 年净利润为48.11/49.28 亿元，EPS 为2.24/2.29 元。目前股价对应2020 年12.3 倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：安全生产风险、产品价格下跌风险、产能过剩的风险、蛋氨酸产能投放低于预期、养殖业等下游需求变弱、原材料价格波动、疫情对全球经济大幅影响、全球经济持续低于预期的风险。