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斯达半导(603290)：国产IGBT龙头进入增长通道

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良 日期：2020-04-08

　　事件：公司日前发布披露2019 年年度报告，实现营业收入7.79 亿元，同比增长15.41%;归属于上市公司股东的净利润1.35 亿元，同比增长39.83%，拟每10 股派发现金红利2.54 元(含税)。

　　国产IGBT 龙头，新能源+变频推动公司业绩增长。公司是IGBT 领域的领先者，下游包括工控电源、新能源和变频家电等领域，2019 年，公司工业控制和电源行业的营业收入为5.81 亿元，较去年增加了10.54%，在成熟行业实现了稳定增长，公司新能源行业营业收入同比增加33.34%、变频白色家电及其他行业的营收较去年增长了36.71%。

　　汽车半导体业务进展顺利。新能源汽车行业是IGBT 最重要的应用细分之一，对行业内公司的发展至关重要。根据年报公告，公司生产的汽车级IGBT 模块配套了超过20 家终端汽车品牌，合计配套超过16万辆新能源汽车。产品器件涉及车用空调，充电桩，电子助力转向等新能源汽车半导体。并且公司应用于燃油车微混系统的48V BSG 功率组件通过了主流车企量产认证，2020 年将实现大批量装车应用。同时，公司在2019 年还推出了低损耗车用SiC 模块。我们认为在未来几年的时间内，新能源汽车将会是公司发展最快的细分市场之一。

　　自主芯片渗透率不断提升，海外业务高速增长。根据年报公告，在自主芯片方面，公司的子公司StarPower Europe AG 使用自主芯片的IGBT 模块在欧洲市场已被部分新能源汽车行业客户接受并批量采购，2019 年度营业收入3,379.73 万元。公司基于第六代Trench Field Stop 技术进展顺利，650/750/1700V 的IGBT 芯片及配套的快恢复二极管芯片市场份额占比有所提升，对于特殊应用领域推出了集成温度传感器和电流传感器的IGBT 芯片。根据公司公告，公司海外市场的主营收入6,635.01 万元，同比增长100.42%，显著高于国内市场的营收增速。

　　投资建议：我们预计公司2020 年-2021 年的归母净利润为1.78 亿元、2.65 亿元，成长性突出，维持买入-A 的投资评级。

　　风险提示：新市场开拓进度不达预期、新能源市场预期外波动、国际贸易 摩擦等。