爱婴室(603214)股票最新分析

爱婴室(603214)：渠道加速扩张 盈利能力继续提升

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李慧/刘青松 日期：2020-04-02

　　事件：(1)公司发布2019年度报告，全年实现营收24.60 亿元，同比增长15.22%;实现归母净利润 1.54 亿元，同比增长28.55%;实现基本每股收益1.10 元/股，同比增长20.88%。其中单四季度实现营收7.19亿元，同比增长16.95%;实现归母净利润0.67 亿元，同比增长23.23%。(2)公司拟以每10 股派发现金股利5 元(含税)，同时以资本公积每10 股转增4 股。

　　点评：

　　线下门店加速扩张。2019 年公司“内生+外延”实现加速扩张，在上海、江苏、浙江、福建等地区持续提速加密拓展门店，布局西南市场、完成重庆泰诚18 家门店并购，布局珠三角市场、深圳首店落地，全年新开门店73 家，闭店17 家，全年净增56 家，门店总数达297 家。

　　加码线上投入，实现全渠道经营。公司围绕全渠道营销体系建设，进一步强化线上渠道布局，通过与微信和海鼎的合作，完善全渠道信息系统建设，增强与消费者互动，提升购物体验。公司全年线上实现营收0.76 亿元，同比增长67.42%。

　　商品结构不断优化，毛利率持续提升。公司毛利率达到31.23%，同比上年提高2.46pct。毛利率的持续提升主要来自于：(1)商品结构的不断优化，高毛利品牌和品类产品占比提高;(2)随着公司规模扩大，对供应商议价能力的不断增强;(3)自有品牌商品销售占比不断提高，2019 年达到9.97%。收入增速低于预期，受益于毛利率的持续提升，盈利能力不断增强。受人口出生率下滑以及可选消费增速低迷影响，公司收入增速低于预期，毛利率的显著提高使得公司盈利能力提升，净利率达到6.27%。

　　投资建议：母婴用品行业集中度低，公司处于高速扩张期，具有广阔的成长空间。受疫情影响，下调公司收入预测;受益于毛利率大幅提升， 上调盈利预测。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为1.81/2.09/2.51 亿元，对应EPS 分别为1.77/2.05/2.46，对应当前股价的PE 分别为23/20/16 倍，目标价上调到53.10 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：消费增速下行;市场竞争加剧;展店不及预期。