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红旗连锁(002697)：规模扩张助力主业增长 新网银行贡献大额收益

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李慧/刘青松 日期：2020-04-02

　　事件：(1)公司发布2019年报，全年实现营收78.23 亿元，同比增长8.35%;实现归母净利润5.16 亿元，同比增长59.97%。其中单四季度实现营收19.35 亿元，同比增长10.00%;实现归母净利润1.10 亿元，同比增长64.85%。(2)公司拟向全体股东每10 股派发现金股利0.87元(含税)。

　　点评：

　　渠道加速扩张，主业增长稳定。2019 年公司展店提速，全年新开309家门店，闭店56 家，门店总数达到3070 家，标志着公司开启新一轮对外扩张。公司2019 年完成对9010 超市的收购与整合，弥补了在商务区域渠道的空白，加强了在快捷食品方面的发展。此外，公司继续加强与永辉的合作，大力发展社区生鲜店;加强与美团、饿了么等线上各大业务平台合作，推进到家业务，实现全渠道发展。

　　毛利率持续提升，期间费用率小幅增长。受益于供应链不断升级，商品结构不断优化、永辉生鲜供应链的接入，公司毛利率同比提升1.53pct，达到30.89%。期间费用率同比增长1.28pct，达到25.59%。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变化+1.09/0.21/-0.02pct。

　　新网银行持续贡献大额投资收益。2019 年公司共实现投资收益1.84亿元，其银行贡献约1.7 亿元，同比增长207%。扣除新网银行投资收益影响，公司主业增长约29%。

　　投资建议：受疫情影响，公司展店计划有所推迟，但受益于必选消费增长稳定及CPI 维持高位，公司业绩能保持稳健增长。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.18/7.61/9.09 亿元，EPS 分别为0.45/0.56/0.67 元，对应当前股价PE 分别为21/17/15 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：门店扩张不及预期;新网银行发展不及预期。