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美亚光电(002690)：CBCT在线团购火爆验证行业景气依旧

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李锋 日期：2020-03-27

　　事件内容

　　近日美亚医疗官方平台宣布美亚口腔CBCT在春季大型在线团购节三天(3 月18 日至3 月20 日)取得464 台销售佳绩。

　　投资要点

　　美亚CBCT 春季在线团购节销量超预期

　　受新冠疫情影响，原计划3 月份在广州举办的华南国际口腔展被迫推迟。因此美亚本次团购活动采用线上直播形式进行，三天累计销售464 台，同比2019年3 月在华南口腔展362 台销量增长28.18%。这一销售佳绩打破了市场对新冠疫情影响下CBCT 需求下滑的担忧，也验证了国内CBCT 行业景气依旧。

　　国内CBCT 仍处于渗透率快速提升阶段

　　我们测算19 年国内CBCT 销量5000-6000 台，市场规模约20 亿元，渗透率接近14%，同比提升3.8pct。国内CBCT 仍处于渗透率快速提升的阶段，但距离发达国家30%~35%渗透率空间巨大;全球CBCT 市场规模从15 年4.5 亿美元增长至21 年8.41 亿美元(约60 亿元)，是国内的3 倍左右。预计公司进入欧洲市场后CBCT 将获得更大的成长空间。

　　疫情导致需求延迟，不改中长期成长逻辑

　　新冠疫情虽然会影响公司销售活动和延迟客户需求，但是Q1 本就是淡季，过去五年Q1 收入平均仅占全年收入14%，整体影响可控。考虑到色选机和CBCT均具备消费属性，需求呈现刚性，只会延后而不会消失。公司色选机海外增长驱动和以CBCT 为突破口打造口腔数字化闭环的成长逻辑不会改变。

　　盈利预测及估值

　　预计19~21 年净利润分别为5.45 亿、6.82 亿元和8.41 亿元，同比增长21.78%、25.08%和24.39%，对应估值为46 倍、37 倍和30 倍。维持买入评级。

　　股价催化剂：1)四大口腔展团购销量超预期;2)海外市场取得重大突破;3)上市后爆款。

　　风险提示：1)美元兑东南亚、南亚等国汇率大幅升值;2)人工成本大幅上升。