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生益科技(600183)2019年财报点评：5G成长周期 公司将继续高歌猛进

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华/许亮 日期：2020-03-25

　　2019 年业绩预告符合预期，5G 建设趋势持续19 年营业收入132.4 亿元，同比增长10.5%;净利润14.5 亿元，同比增长44.8%;扣非净利润13.93 亿元，同比增长50.7%。Q4 单季度实现营业收入37.7 亿元，同比增长约25.2%;净利润4.06 亿元，同比增长119%，19 年4 个季度收入和利润增速不断提升。

　　受益于5G 建设需求，量价齐升推动盈利能力持续提升19 年覆铜板销量9320.82 万平方米，同比增长7.30%;销售粘结片12379.26 万米，同比增长2.51%;实现收入100 亿元，同比增长2.4%。

　　毛利率为24.8%，同比提升4.6pct。销售PCB 77.95 万平方米，同比下降2.78%;实现收入20.95 亿元，同比增长49%，核心是5G 产品比例提高带来的单价提升53%，达到3970 元/平米。PCB 毛利率为30.15%，同比提升5.25pct。高频高速覆铜板改善公司产品结构，提升公司产品竞争力。PCB 业务受益5G 需求，量价齐升。

　　展望2020 年，5G 基站建设带动高频CCL 出货，高速CCL 也有望受益于服务器等下游市场的需求增长、进口替代效应的逐步强化。PCB方面，受益5G 基站高频需求，量价提升。

　　新兴业务优化收入结构，公司盈利能力持续加强产能方面，19 年南通高频产线正式投产运营，产能 150 万平米;江西九江1200 万平方米/年春节后投产;陕西产能搬迁预计新增200 多万平方米，CCL 产能预计扩充幅度在15%左右。PCB 方面，生益电子三期预计2020 年月产能13 万平米;吉安生益电子第一期产能70 万平米/年，预计在20 年Q3 开始释放，产能与需求将在20 年产生共振。

　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

　　投资建议：维持 “买入”评级。

　　预计2020-2022 净利润18.37/23.95/29.82 亿元， 同比增速26.8%/30.4%/24.5%。当前股价对应PE=34.1/26.1/21.0x。我们持续看好公司在5G 周期中的持续增长能力，以及公司新业务的长期潜力，维持“买入”评级。